华大九天公司估值预估是多少?未来发展趋势也有上涨空间吗?

华大九天(301269)后势使用价值如何?2022年7月14日券商研报内容概述如下所示:

公司是国内EDA 领头,着力打造全领域 全流程 全世界带头,产品系列详细,产品能力全球领先。在其中数字集成电路行业具有EDA 全流程专用工具,顾客正迅速增粉,并不断补充数字设计和晶圆制造行业专用工具,分步骤提升。受益于集成电路行业迅速发展,EDA 领域室内空间不断扩张。国产替代加快促进,集团公司有希望根据技术性行动和创新持续缩减与国外领头差别,获得更多市场占有率。融合绝对估值法与相对估值法,企业有效总市值区段为151-171 亿人民币,相匹配2022/2023/2024 年市销率为20-23/15-17/11-13 倍。

企业概况:国内EDA 领头,致力打造全领域、全流程、全世界带头。企业成立时间2009 年5 月,由华大集团的EDA 部门发展而成,致力于从业EDA 软件工具的研发、市场销售及服务内容。公司创始人是“小熊猫”EDA 项目的参加者,自1993 年小熊猫EDA 发布至今,华大九天继承小熊猫技术性遗传基因,核心团队已经在EDA行业深耕细作30 年。2021 年企业完成收益5.79 亿人民币(yoy 39.7%),2019-2021年CAGR 为50.1%,主要是因为中国EDA 行业规模稳步增长和公司市场占有率的进一步提升。企业EDA 专用工具遮盖四大领域:模电设计方案、数电设计方案、平板电脑设计方案、晶圆制造。企业目前在全定制模拟电路设计、平板电脑设计领域已经有比较健全的产品和技术积累,产品能力全球领先,在数字电路设计和晶圆制造行业加快补齐短板,分步骤提升。企业主要客户包含上海华虹、京东方、中国电子集团、惠科股份等全世界著名IC 公司。

行业概况:EDA 是集成电路产业基本支撑之一,自主可控、要求升级驱动开启百亿元销售市场。EDA 是面向电子产品设计领域内的基本专用工具,包含电路原理、版图设计、板图认证、特性分析等,是集成电路产业的战略基本支撑之一。依据SEMI/赛迪顾问,2020 年全球EDA 市场容量为72.3 亿美金,2018-2020 年CAGR 为5.3%;我国EDA 应用市场经营规模为66.2 亿人民币,近三年CAGR 为21.42%,高于全世界增长速度。一方面,集成电路芯片行业新品新技术应用的创新对EDA 专用工具明确提出更高要求,产生EDA 领域持续增长;另一方面,在我国EDA 销售市场85%之上市场份额被全球生产商占有,国产化小于10%,代替室内空间比较大。海外领头在产品能力、产业生态上具有一定优点,中国生产商依然存在一定差别,而以华大九天为代表中国头顶部生产商加快技术革新,由点到面,部分行业迅速提升,加快世界各国客户渗入,行业整体维持强劲的增长态势。

公司优势:具有全领域、全流程、经济全球化优点技术和客户群累积加仓。1)产品系列齐备。企业EDA 专用工具包含模拟电路设计全流程EDA 专用工具系统软件、数字电路设计EDA 专用工具、平板显示器电路原理流程EDA 专用工具系统和晶圆制造EDA 工具等行业,中国产品系列遮盖较广。2)全流程专用工具与旗舰产品优点。企业是中国唯一能够给予模拟电路设计全流程EDA 专用工具全面的本土企业,具有全球唯一的平板显示器电路原理流程EDA 专用工具系统软件;与此同时,公司在SPICE 电路设计等点专用工具行业已达到全世界领先地位。3)技术实力浓厚。截止到2021 年12 月31 日,公司及分公司有着已授权专利150 项和登记软件著作67 项,企业研发人员占比达到75%,本硕博文凭职工占有率超60%,专业能力全球领先。4)客户群与生态优势。EDA 企业的发展必须上中下游的紧密协作和大型客户长期性适用。公司与世界各国关键集成电路设计公司、晶圆制造公司、平板电脑生产商设立了较好的业务合作关联,包含K1、上海华虹、京东方等核心大型企业。与此同时,2021 年企业国外收入占比做到4014 万余元,具备一定的全球竞争力。

募投分析:加强数据设计验证行业水平,压实模拟设计行业优点,打造出全流程设计平台。企业此次募资拟申请公开发行不得超过10,859 亿港元股权,募资资 金项目投资对焦电路设计及数据分析提升EDA 专用工具更新新项目、模拟设计及认证EDA 专用工具更新新项目、面对特殊种类ic设计的EDA 工具开发新项目、数字设计综合性及认证EDA 工具开发新项目。这次募资项目投资将提高目前EDA 专用工具功能的、特性、容积及便捷性,进一步增强模拟设计和模拟仿真行业优点,与此同时开发新产品与技术,弥补中国EDA 关键专用工具领域内的空缺。若项目研发成功,产品和技术实力持续提升,市场销售收入和利润总金额有希望进一步提升,因此扩张企业目前的市场份额。

风险因素:赢利预计假定不成立的情形下对公司盈利预计、公司估值的不良影响。技术革新、技术升级风险。关键技术泄露风险性。专业技术人员外流或不够风险。市场竞争风险。经营业绩周期性起伏风险性。国际贸易摩擦风险性。海外经营风险性。无实控人及控股股东风险性。税收优惠政策及补贴风险性。应收账款占比相对较高的风险性。科研投入占主营业务收入比例比较高,不断资金需求比较大风险。专利权异议风险性。租用房地产存有办理备案缺陷风险性。运营销售业绩风险。募投项目执行不达预想的风险性。

公司估值结果:公司是中国EDA 领头,着力打造全领域、全流程、经济全球化带头,具备国内唯一的模拟电路设计和平板电脑电路原理流程专用工具,并且在电路设计、时钟频率功能损耗提升等点专用工具上具有全球竞争力。公司在专注于打磨抛光累积关键技术的前提下,与上中下游紧密协作,与国内国外一线顾客设立了优良生态合作关联。受益于集成电路行业迅速发展,EDA 领域室内空间不断扩张。随着国产替代加快促进,集团公司有希望根据技术性行动和创新持续缩减与国外领头差别,获得更多市场占有率。

预估2022~2024 年公司收入分别是7.57/10.03/13.24 亿人民币,纯利润分别是1.64/2.02/2.64 亿人民币。因为企业长久的现金流量具备一定可预计性,但短期内高科研投入产生盈利水平的一定起伏,随着规模效益,净利润率有希望获得较大幅度提升,因而选用DCF 和PS 公司估值两种方法。绝对估值层面,对于DCF 实体模型中所涉及到的主要参数进行合理假定,并最终测算企业发售后有效股权价值为171 亿人民币;相对估值层面,企业可比公司选择A 股上市公司中望软件、宝兰德、盈建科、泛微网络、概伦电子,2022~2023 年可比公司均值PS 分别是17/12 倍。融合绝对估值法和相对估值法的结果,对于我们来说企业上市后6-12 月长期总体投资性房地产区段为151-171 亿人民币,相匹配2022/2023/2024 年市销率为20-23/15-17/11-13倍(计算口径为:总市值区段除于上述情况预计的主营业务收入),相匹配2022/2023/2024年股票市盈率为92-104/75-85/57-65 倍(计算口径为:总市值区段除于上述情况预计的纯利润)。依照2021 年扣除非经常性损益后归母净利润测算,2021 年静态数据PE区段为285-323 倍。依照2021 年扣除非经常性损益前归母净利润测算,2021年静态数据PE 区段为109-123 倍。按照上述计算后总市值区段和“2021 年经审计的归母净利润和扣非归母净利润的孰低值”,获得2021 年PE 区段为285-323倍。

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