可转债申购价值分析 002382蓝帆转债值得申购吗？

　　蓝帆转债(128108)对应正股蓝帆医疗(002382)，转股价格：17.79元，信用评级：AA，申购代码：072382，申购时间：5月28日，破发风险较小，尚可申购。

　　条款分析：评级适中、债底保护性较强，平价高，申购安全垫较好

　　蓝帆转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期赎回价为108元(含最后一年利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.14%;债项/主体评级为AA/AA(联合信用)，以上清所 6 年期 AA中短期票据到期收益率4.32%(2020/5/26)作为贴现率估算，债底价值为88.36元，债底保护性较强。下修条款为[15/30，85%]，有条件赎回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[最后一年，30，70%，面值+当期利息]。当前股价19.65元，对应平价110.46元。综合看，该券申购安全垫不错。

　　上市定位与申购价值分析

　　蓝帆正股股价为19.65元，对应平价110.46元，可参考相近规模、相同评级的常汽(平价109.67元，平价溢价率7.75%)、亨通(106.26，10.64%)。我们判断：1、该券规模大、评级适合，大多数机构入库无忧、预计流动性不会差;2、正股受疫情催化，且公司产能持续稳健扩张;3、转债方面，乐普当前定位较高，而蓝帆到来将是对医疗器械板块的有力补充。结合历史及同类品种表现来看，蓝帆最终定位可能较高，难有捡便宜货的机会。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在8%附近，对应价格118元左右，建议一级市场积极参与。

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