工银沪港深优选孔令兵：中远期看中五大项目投资主线任务

　　2020年来，香港股市销售市场主要表现强悍，恒指、恒生科技指数值均完成大幅度增涨，南下资金净买进额度也在不断更新港股通启用至今单日净买进纪录。截止1月22日，南向资金年之内总计净买进总金额超2300亿港元，贴近上年全年度的三分之一。

　　应对时下香港股市销售市场炽热市场行情，工银瑞信沪港深精选基金主管孔令兵觉得，伴随着全世界经济复苏，肺炎疫情危害变弱，2021年全世界股票投资风险将迈入明显修补，新一轮补财库周期时间逐渐打开。以内环境因素持续改进的情况下，香港股市现阶段已进到赢利上行下行周期时间。从资产、股票基本面、公司估值、现行政策四个层面看，当今香港股市非常值得关心。

　　开拓者底位公司估值，四维分析港股投资逻辑性

　　孔令兵一一开展分析，从市场流动性看，国外流通性将保持充足，美联储会议预估将保持年利率在当今水准直到2023年。中国预估事后流通性将维持中性化，伴随着经济发展进一步转暖乃至超温，贷币与个人信用很有可能有一定的下挫，但信贷风险恶性事件很有可能限定缩紧脚步。人民币的汇率预估走高很有可能产生国外资产流回香港股市。南下资金持续提升香港股市配备，国内资产长期性提升香港股市配备是必然趋势，南下资金对香港股市愈来愈掌握后，将慢慢更改香港股市投资人构造，促进公司估值修补。

　　从股票基本面看，中国经济发展现阶段关键遭受消費、出入口和加工制造业项目投资带动。2021年获益于世界经济同歩再生，对出入口产生往上支撑点。消費显著回暖，在其中汽车贸易持续几个月保持在二位数提高。大宗商品现货、工业用品等价钱不断增涨，关键获益于以往两年加工制造业项目投资不够、生产能力扩大比较有限，而要求超预估转暖，产生的短期内需求量很高局势。

　　从公司估值面看，与全世界各种股票市场较为，香港股市依然是全世界公司估值低洼。截止1月22日，恒生指数2021年预估市净率是11.6x，市盈率是1.17x，早已修补到以往5年平均值水准。AH股权溢价指数值在2020年10月份做到最高处148后有一定的下降，现阶段为135上下，仍处在历史时间较高质量。香港股市相对性于A股的公司估值诱惑力仍然很强。

　　从现行政策面看，一系列自主创新现行政策的实行，提升香港股市销售市场诱惑力。实际到财政政策层面，在肺炎疫情开启全世界中央银行打开“大肥款”，充足流通性不断放低国债利率的自然环境下，中国财政政策相对性抑制，年之内人民币兑美金大幅度增值，很有可能推动国外资产流回中国香港销售市场。融合最近中央银行实际操作和表态发言看来，短时间财政政策仍将保持中性化。在经济发展向潜在性增长速度重归、通货膨胀总体处在底位的宏观经济情况下，央行降息和升息的几率都较低。贷币债券收益率将紧紧围绕现行政策年利率周边运作，但超储率稍低、结构性存款损耗造成 的资产层次工作压力很有可能持续。

　　整体而言，香港股市公司估值仍是全世界公司估值低洼，尽管一部分可预测性强、高提高领域公司估值有一定的扩大，但泡沫塑料不显著，与A股对比公司估值诱惑力仍强，为长期性合理布局高品质标底出示优良机遇。

　　着眼于世界经济，宏观经济掌握销售市场发展趋向

　　在世界经济同歩再生的另外，英国也将进到补库存周期。肺炎疫情造成 英国中国加工制造业、消费行业提供受到限制，但在联储货币宽松现行政策、积放财政局救助现行政策的支撑点下，英国中国要求端受抑制水平相对性较小，从而造成 美国制造业、消費端库存量做到底位。英国高储蓄率、低库存量很有可能变成经济发展的潜在性放大仪，截止10月英国本人活期存款占本人人均收入的13.6%，2015-2019年该值平稳在7.4%上下。从英国地产销售数据信息看来，英国地产销售和项目投资依然正脸，其地产销售总金额同比增长率于4月见底，截止10月英国新房子市场销售合成屋市场销售增长速度各自升到41.5%、26.6%。

　　特别注意的是，现阶段疫苗研发得到重大成果，预估2021年或能打疫苗全世界58%人口数量，2020年一季度或遮盖7%人口数量。高收入国家已确定选购51亿剂预苗，中产阶层我国29亿剂，而中低收入我国已公布的数据信息表明仅选购约两亿剂。预苗将对英国和欧州经济复苏具有关键功效，可是针对肺炎疫情早已合理操纵或临时没法选购预苗的新兴经济体我国和中低收入中国经济支撑点功效比较有限。拜走上任后，2021年预苗有希望大规模营销推广，新一轮财政局刺激性现行政策也有希望发布。

　　中国经济发展获益于消費、出入口、加工制造业项目投资带动，对一部分领域修补产生明显支撑点。尽管肺炎疫情对中国库存周期导致振荡，但全新库存商品库存量数据信息表明中国已进到补财库周期时间，21年中国与美国有希望迈入补财库周期时间共震。依据历史时间工作经验，PPI、库存量略技术领先加工制造业项目投资，预估将来PPI、库存量增长速度逐步提高，代表着加工制造业项目投资有希望改进(现阶段一部分加工制造业细分化行业投资增长速度早已明显改善)。另外，肺炎疫情期内国外一部分生产制造遇阻，一部分我国出口公司得到更高市场份额，累加英国补财库周期时间打开提升要求，2021年中国出入口全产业链有希望保持高形势，即便 肺炎疫情后出入口市场份额很有可能降低，但预估仍将高过肺炎疫情前。总体看来，中国出入口全产业链2021年将维持强悍，消費将逐步修复，社会发展零售增长速度右库，汽车贸易将不断较高形势度。

　　合理布局高品质财产，骨干企业有希望顺势而为

　　伴随着中国概念股相继重归，香港股市中一些领域长期性形势度往上、销售业绩平稳或髙速提高的出色企业，具备中远期投资价值。南下资金不断配备香港股市销售市场，也将慢慢更改香港股市投资人构造，促进公司估值修补。

　　孔令兵表明，中远期看中五条项目投资主线任务：1，获益于互联网技术在各领域的占有率慢慢提高，有明显堡垒优点的水龙头企业或顺势而为，比如电子商务，手机游戏等;2，生物学家、工程师红利产生具备全世界竞争能力的新科技领域，比如药业CDMO、消费电子产品水龙头等;3，新能源技术新趋势下具备较高市场竞争堡垒的阶段，比如动力锂电池、光伏玻璃等;4，获益于自主可控、技术引进、技术性正处在追逐中的硬件软件领域;5，消费理念升级、国内品牌兴起，一部分出色的消費企业。

　　领域配备上，孔令兵表明仍然坚持不懈长期性使用价值投资方法，在深层次股票基本面调查基本上优选股票、搭建组成、操纵风险性，追求完美长期性可持续性的平稳的超额收益。实际看来，由上而下优选中远期看中的领域中具备优点的企业，股票基本面出色、运营模式好、管理方法品质高、竞争能力持续提高、环城河持续加重的高品质股票。周期时间领域中选择分阶段形势度预估转折点往上、公司估值水准吸引住的。会衡量长期性成长型、中后期运营发展趋势和所在周期时间、公司估值水准。重点关注互联网技术水龙头、光伏玻璃、新能源车、消费电子产品、原料、汽车制造业、物业管理服务、航空公司租用、自主创新医药龙头等。

　　综合性来讲，在全世界流通性保持肥款的时下，各领域外部经济调查表明经济发展处在肺炎疫情后补库存量、修补转暖发展趋势中，消費发展趋势往上，顺周期时间行业景气指数不错。许多 领域将不断融合，利好消息高品质水龙头企业扩大市场占有率，优选高品质股票，能够长期性造就alpha。