杉杉股份（600884.SH）厚积而薄发 深入分析环城河相拥高成长性

2022年，杉杉股份在存在诸多考验的情形下，仍然交出一份靓丽试卷。企业十分重视自主研发，自始至终技术革新是企业提升核心竞争力重大举措，根据构建牢靠技术性生产能力双堡垒，切实深入分析公司可持续性发展环城河，为经营效益维持不断高速发展打下基础。

假如说主营业务收入、纯利润等数据反映的是公司的营运能力，那样科研投入则在一定程度上展现了企业的战略发展规划，及其企业未来在市场上核心竞争优势。可以这么说，公司的科研投入、科技研发水准对于企业发展潜力是至关重要的。

杉杉股份十分重视自主研发，自始至终技术革新是企业提升核心竞争力重大举措。2022年，杉杉股份研发支出为9.53亿人民币，同比增加33.11%。截止到2022年12月31日，企业在首尔、我国、日本国、美国等全球各地已申请1000多项LCD偏光膜有关专利权，已授权发明专利992项，包含发明专利申请939项；而电池正极材料已经有授权发明专利211项，在其中国家发明专利2项，中国发明专利申请170项。

凭着强劲科研投入，杉杉股份市场竞争力进一步提升。在其中，偏光膜业务流程不断压实大规格商品在高端和大尺寸领域内的先发优势与此同时，进一步加强高档大中小型产品的研发幅度。当前公司车载式用偏光膜已经完成技术以及专利权贮备，已经加速推进产品研发。OLED手机上偏光膜已经通过客户认证，用户需求逐渐放量上涨；OLED电视用偏光膜、VR表明连接端偏光膜等商品已经完成自主研发，处在客户认证环节，慢慢完成了从LCD偏光膜到 LCD OLED偏光膜的突破和超越。

但在电池正极材料层面，杉杉股份自主研发的能量密度低澎涨、高效液相快速充电覆盖、硅负极前驱体生成等各项技术性稳居行业前沿，与此同时，硅基负级、硬碳负级、石墨化、原料等研发技术持续实现突破，一些产品已经实现市场销售。2019年至今，杉杉负级技术性位居中国国家队，当选国家企业技术中心、我国加工制造业单项冠军示范单位、国家级高新技术企业。

在技术方面打造出环城河外，杉杉股份还加仓生产能力合理布局。企业全力推动一体化生产线的战略部署，截止到2022年底，企业已完成约70万吨级电池正极材料的产能合理布局，当中已建成投产制成品生产能力约20万吨级，并布局了四川眉山20万吨级、云南安宁30万吨级一体化产业基地，整体产能规模领跑。

与此同时，公司已布局了宁波4万吨级硅基负级一体化基地项目，新项目遮盖原材料加工、反映生成、中间品生产加工、表面改性到成品处理等详细工艺流程，将将有利于产生硅基负极材料一体化产能规模优点。

除此之外，杉杉股份稳步推进偏光膜生产线基本建设。杉金广州市在其中1条新提高产量线已经实现批量生产并处在产能爬坡环节，另1条新提高产量线已经实现试产并处在生产线验证环节；张家港市生产线已经完成标准化厂房，当中1条新提高产量线已经实现试产，下一步将积极推动生产线验证；四川绵阳生产线已经按照计划稳步推进建设过程中。

总体来看，杉杉股份做为龙头企业，正进一步巩固企业战略目标，构建牢靠技术性生产能力双堡垒，切实深入分析公司可持续性发展环城河。分析人士指出，杉杉股份偏光膜与电池正极材料业务流程一体两翼，生产工艺领跑，原料安全自主可控，随着偏光膜与电池正极材料产能的不断释放，企业经营效益有希望维持不断高速发展，领头核心竞争力有希望进一步呈现。

双主营业务发展战略实际效果呈现

杉杉股份原主营业务为锂电池材料，主要产品包括电池正极材料、电池正极材料、锂电池电解液、光伏发电等。为推动企业可持续发展观，企业正在逐步脱离电池正极材料、光伏发电、汽车充电桩等核心工作，集中资源发展趋势电池正极材料业务流程。同时公司于2021年实现对LG有机化学LCD偏光膜业务回收，正式启动“电池正极材料 偏光膜”双主营业务发展战略规划。

得益于电池正极材料、偏光膜双主营业务的联动发展，杉杉股份的经营业绩也完成稳定增长。2022年，企业实现营收217.02亿人民币，同比增加4.84%；归属于上市公司股东的扣非的纯利润23.29亿人民币，同比增加23.53%。

有关纯利润大幅上升，杉杉股份表明，企业电池正极材料业务流程中下游新能源车及储能市场再次展现迅猛发展趋势，市场的需求不断扩大，累加企业包头市二期新生产能力成功释放出来、顾客协作深入推进，完成销售量同期相比大幅上升。与此同时，企业偏光膜业务流程通过强化新产品研发、优化产业布局、推进顾客协作等积极主动措施解决市场需求下降，偏光膜业务流程销售量同期相比有所增加。

领域众所周知，在全球政治形势变化多端、全世界通胀等环境因素的作用下，2022年世界经济处在弱提高周期时间，消费电子产品产业链总体要求疲软，偏光膜产业链亦遭受一定影响，依据Omdia分析预测，2022年全世界偏光膜市场的需求大约为5.52亿平方米，同比减少 8.1%。

但面对分阶段市场需求下降，杉杉股份根据不断提升技术创新能力，提升高附加值产品的研发能力，夯实大规格竞争力的与此同时拓展中小型规格销售市场，并进一步提高运营效率，完成了业务稳步发展。

具体而言，2022年其偏光膜销售量为12685.51万平方，同比增加11.94%，而这项业务实现营收103.3亿人民币，完成归属于上市公司股东的纯利润13.94亿人民币，营业收入纯利润都实现了稳定增长。

但在偏光膜业务流程稳定增长的前提下，杉杉股份也加速电池正极材料业务流程的规划。2022年，杉杉股份电池正极材料完成营业收入80.58亿人民币，同比增加94.63%；实现净利润9.2亿人民币，同比增加53.25%；完成归属于上市公司股东的纯利润8.13亿人民币，同比增加54.95%，变成增长速度速度最快的业务领域。

在过去数年，归功于企业长久的科研投入以及对于生产能力建设中的超前的合理布局，杉杉股份在产业经营方面交出了一份醒目试卷。其主打产品电池正极材料在新能源汽车、储能技术等领域头部客户迅速上量，推动经营效益高速发展，已成为企业第二增长曲线。

两个主营业务市场前景广阔

目前来说，杉杉股份第一大收益来自偏光膜业务流程。企业作为世界偏光膜领头，已经20很多年的产品研发积累，具有达到中下游诸多应用领域生产量和1000多项技术专利申请，根据大尺寸、纤薄化、负色、广视角等多元化技术性领先市场，在项目研发、产能规模、超大幅面生产线、客户结构等方面都具有国际竞争优势。

近些年，电视机大规格化发展显著，累加车载显示、配戴式表明、物联网等新兴表明应用领域的不断研发与发展，从这当中长远来看，在进口替代、品牌化、创新应用等带动下，全世界偏光膜要求总面积将持续增长，在其中大规格偏光膜要求增长速度显著，依据Omdia分析预测，2022-2026年，全世界65英尺或以上偏光膜要求面积复合增长率为15%上下。

与此同时，随着近年来显示板产业链持续向中国内地迁移，中国控制面板生产能力逐年提升，对上下游偏光膜等原料的国产化替代要求还在不断提升。CINNO Research在未来大陆地区偏光膜配套设施要求在6亿平方米之上，且高世代控制面板生产线的投建将加速推动大规格偏光膜需求增长。

但在国产化替代的大环境下，杉杉股份作为世界偏光膜行业龙头，其销售额也持续增长，从2021年的1.1亿平方米提升到2022年1.27亿平方米。销售量提升也推动市场占有率提高，依据矢野经济研究院公布统计数据显示，2022年企业偏光膜市场占有率从2021年的25%大幅上升至 2022年的29%，竞争能力进一步提升。

此外，杉杉股份作为我国第一家从业锂电池人工合成石墨负极材料产品研发、制造业企业，现阶段在研发、顾客、产能规模、全产业链等多个方面具有先发优势，有着包含原材料制粒、表面改性、灰铸铁、热处理工艺等独立关键专利权，并且在高技术新产品开发、石墨化技术性、原材料研发及评价技术、工艺技术的研发等多个方面处在行业前列。

在中下游新能源车和储能技术要求的推动下，锂电池材料市场的需求强劲增长，依据鑫椤新闻资讯数据信息，2022年全世界电池正极材料生产量146.8万吨级，同比增加67.3%，2022年全世界锂电池电解液生产量102万吨级，同比增加近80.7%。

而杉杉股份快速充电负级商品凭着出色的特性在下面运用市场份额维持领跑并不断提升，企业与国际头顶部电池企业的协作进一步深化，对关键高端客户销售业务大幅上升，企业前十大顾客销售总额占有率进一步提升，与此同时公司凭借硅基负级技术实现国外高端用户的创新，国外顾客认同度不断提高。

总而言之，在政府和市场的多重驱动下，偏光膜、电池正极材料要求不断充沛，而杉杉股份做为两个细分领域行业龙头，完成双主营业务并行处理发展趋势，有希望获朝阳行业收益。

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